هل يمكن أن تؤدي مطالب ترامب بخفض معدل الفائدة الفيدرالية إلى 1% إلى مشاكل للاقتصاد الأمريكي؟

واشنطن، 14 يوليو (رويترز) – يضغط الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على الاحتياطي الفيدرالي (Fed) لخفض سعر الفائدة القياسي إلى 1% بهدف تقليل تكاليف الاقتراض الحكومية، مما يسمح للإدارة بتمويل العجز المرتفع والمتزايد المتوقع من مشاريع الإنفاق وخفض الضرائب. لكن يجب على ترامب أن يكون حذراً مما يتمناه.

عادةً، لا يكون معدل فائدة فيدرالي منخفض بهذا الشكل علامة على أن الولايات المتحدة هي “الدولة الأكثر سخونة” في العالم للاستثمار، كما قال ترامب. بل هو عادةً استجابة لأزمة اقتصادية تعاني من مشاكل خطيرة.

الاقتصاد الأمريكي ليس في هذا النوع من المشاكل الآن. ولكن مع قرب التوظيف الكامل، والنمو الاقتصادي المستمر، والتضخم الذي يتجاوز هدف البنك المركزي الأمريكي البالغ 2%، فإن أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي يسعى إليها ترامب يمكن أن تأتي بنتائج عكسية بسهولة إذا رأى المستثمرون في سوق سندات الخزانة البالغ 36 تريليون دولار أن مثل هذه الخطوة تعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد استسلم للضغوط السياسية وخفض أسعار الفائدة لأسباب خاطئة.

لقد كلف الكونجرس بنك الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على استقرار الأسعار والتوظيف الكامل، وليس جعل الإنفاق بالعجز رخيصًا، وقد يؤدي خفض أسعار الفائدة في البيئة الحالية إلى إشعال التضخم.

يقول جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY-Parthenon: “لست مقتنعًا بالضرورة بأنه … إذا قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي غدًا أننا سنخفض إلى 1%، فإن هذا سيكون له التأثير التقليدي على أسعار الفائدة طويلة الأجل. سيكون خوف سوق السندات هو أن التضخم سيعود إلى الاشتعال، وبشكل أساسي سنفقد استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي وتثبيت توقعات التضخم”. على الرغم من وجود “مجال للتيسير” من النطاق الحالي البالغ 4.25%-4.50%، إلا أنه لا يشبه حجم التخفيضات التي يتصورها ترامب.

ويشير داكو، إلى أن معدل البطالة يبلغ 4.1%، والاقتصاد ينمو بنحو 2%، والتضخم يبلغ حوالي 2.5%، ويقول: “من وجهة نظر البيانات، لا يوجد ما يشير إلى الحاجة إلى خفض فوري وكبير”.

هل معدل 1% طبيعي؟

لم يكن معدل الفائدة الفيدرالي البالغ 1% غير شائع في الربع الأخير من القرن الماضي، ولكنه ليس علامة على الأوقات الجيدة، حيث يتزامن مع بطالة تبلغ 6% أو أعلى.

حكم الرئيس السابق جورج دبليو بوش في وقت كان فيه المعدل 1%. حدث ذلك بعد فترة وجيزة من غزو الولايات المتحدة للعراق في عام 2003 وفي نهاية سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في أعقاب انهيار الدوت كوم وهجمات 11 سبتمبر 2001 على الولايات المتحدة. ورث الرئيس السابق باراك أوباما معدل فائدة فيدرالي يقارب الصفر عندما تولى منصبه في يناير 2009. ورث أيضًا أزمة مالية عالمية.

حصل ترامب نفسه على نفس معاملة أسعار الفائدة القريبة من الصفر من بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر الأخيرة من ولايته الأولى في البيت الأبيض – عندما أدى جائحة COVID-19 إلى إغلاق الاقتصاد.

ما الذي يتحكم فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي وما لا يتحكم فيه؟

على الرغم من تأثيره الهائل، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه أدوات محدودة للتأثير على الاقتصاد في الأوقات العادية. يجتمع المصرفيون المركزيون الأمريكيون عادةً ثماني مرات في السنة لتحديد ما يسمى بسعر الأموال الفيدرالية.

تقترض البنوك فقط بين عشية وضحاها بهذا المعدل، ولكنه معيار للائتمان الآخر، مما يؤثر على كل شيء من ديون الشركات إلى الرهون العقارية للمنازل وبطاقات الائتمان الاستهلاكية وعائدات الخزانة. ربما بنفس القدر من الأهمية، فإنه يشكل توقعات حول إلى أين تتجه الأسعار.

في حين أن هذه المعدلات الأخرى مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسعر الفائدة الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها لا يتم تحديدها مباشرة من قبل البنك المركزي. هناك دائمًا هامش، بما في ذلك ما كان على رأس اهتمامات ترامب: سعر الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية.

العرض والطلب والمخاطر

تحدد التجارة العالمية عبر مجموعة من الأسواق في النهاية تلك المعدلات الأخرى. على سبيل المثال، يؤثر طلب صندوق التقاعد الأجنبي على سندات الخزانة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على ما يدفعه الأمريكيون مقابل الرهن العقاري أو ما تدفعه الحكومة الأمريكية لتمويل عملياتها.

العرض والطلب أمران حاسمان.

يتم تحديد عرض ديون الحكومة الأمريكية من خلال مستويات الإنفاق والضرائب التي يحددها الرئيس والكونجرس. تنفق الحكومة الفيدرالية عادةً كل عام أكثر مما تتلقاه من تحصيل الضرائب والإيرادات الأخرى، وتغطي الخزانة هذا العجز السنوي بأموال مقترضة، وإصدار أوراق مالية تستحق في أقل من 30 يومًا إلى ما يصل إلى 30 عامًا.

بكل المقاييس، يعني العجز الأكبر والمزيد من الديون المتراكمة ارتفاع أسعار الفائدة. ومن المتوقع أن يرتفع العجز والديون في أعقاب إقرار الكونجرس في وقت سابق من هذا الشهر لـ “قانون مشروع قانون واحد كبير وجميل” لترامب.

من ناحية الطلب، تتمتع الولايات المتحدة بمكانة متميزة تقلل من تكاليف الاقتراض الحكومية لأنها لا تزال تعتبر استثمارًا خاليًا من المخاطر نسبيًا مع الكثير من العرض والأسواق العميقة والتي تعمل بشكل جيد وتاريخ من المؤسسات القوية والمعايير القانونية. تعتبر العوائد الحالية التي تزيد عن 4% جذابة بشكل خاص لصناديق التقاعد الكبيرة أو المتقاعدين الذين يرغبون في الحصول على دخل مع ضمان أن استثماراتهم آمنة.

ولكن، مثل أي مقترض، يجب على الحكومة الأمريكية أن تدفع علاوة مقابل المخاطر التي يتحملها المستثمر. إن تخصيص الأموال في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يعني التخلي عن فرص أخرى. قد تتغير معدلات الفائدة والتضخم والنمو الاقتصادي في هذا النطاق، ويريد المستثمرون تعويضًا عن هذه المخاطر.

مع سعر الفائدة الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي كنقطة انطلاق، يتم تجميع كل هذه العوامل في شكل “علاوة المدة”.

الأشياء غير الملموسة، مثل الثقة في مؤسسات الدولة، مهمة أيضًا. عندما اشتدت تهديدات ترامب بإقالة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في أبريل، ارتفعت العائدات وتراجع الرئيس – في إشارة إلى أن الأسواق العالمية لديها تصويت مهم في استقلالية البنك المركزي.

هل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي خارجة عن الخط؟

أرسل ترامب مؤخرًا إلى باول مذكرة مكتوبة بخط اليد تتضمن قائمة بأسعار البنوك المركزية ووضع بالقلم الرصاص حيث يعتقد أن سعر الفائدة الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون، بالقرب من الأسفل.

يقول صانعو السياسات في البنك المركزي الأمريكي إنه سيكون من الخطير خفض أسعار الفائدة حتى يتضح أن تعريفات ترامب الجديدة – التي تم فرض الكثير منها بالفعل والمزيد في المستقبل – لن تؤجج التضخم.

يشير المصرفيون المركزيون غالبًا إلى صيغ أو قواعد السياسة التي تربط هدف التضخم الخاص بهم بالبيانات الاقتصادية الواردة والمتوقعة للإشارة إلى سعر فائدة مناسب.

لا يوجد ما يشير إلى أن سعر الفائدة الذي يحدده بنك الاحتياطي الفيدرالي منخفض كما يريد ترامب.

حرره دان بيرنز وبول سيماو

اقرأ أيضاً:

* أسعار الذهب تعود إلى ما دون 3400 دولار رغم التوترات في الشرق الأوسط
* ضغوط على أسعار الذهب بفعل جني الأرباح وتحسن شهية المخاطرة
* تسارع صعود البيتكوين مقابل الذهب مع انحسار التوترات التجارية الأمريكية-الصينية