شهدت أسعار الفضة الفورية ارتفاعاً ملحوظاً هذا العام، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان هذا الارتفاع يمثل بداية “سوق صاعدة” جديدة. في بداية هذا الأسبوع، واصلت العقود الآجلة للفضة أداءها القوي، حيث وصل العقد الآجل الرئيسي للفضة في بورصة شنغهاي إلى 9267 يوان/كيلوغرام، مسجلاً مستوى قياسياً جديداً. كما تجاوز سعر الفضة الفورية في لندن 39 دولاراً للأوقية، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2012. منذ يونيو، ارتفع سعر الفضة الفورية في لندن بنحو 19%، وارتفع بنحو 35% منذ بداية العام. وفي الوقت نفسه، كانت الزيادة الأخيرة في أسعار الفضة أقوى من الذهب، مما أدى إلى انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة التي كانت مرتفعة تاريخياً في السابق.
ما هي أسباب الارتفاع المستمر في أسعار الفضة؟
أوضح وو تسي جي، باحث المعادن الثمينة في شركة جينروي فيوتشرز، أن هناك أربعة أسباب رئيسية للارتفاع المستمر في أسعار الفضة:
- تصحيح أسعار الذهب: بعد أن بلغت أسعار العقود الآجلة للذهب في بورصة شنغهاي ذروتها في أواخر أبريل، بدأت في التصحيح، ولم يكن هناك زخم صعودي على المدى القصير. بدأت المزيد من الأموال في بيع نسبة الذهب إلى الفضة على المكشوف أو تخصيص الفضة.
- مخزون محدود: المخزون المتاح من الفضة في بورصة لندن للمعادن الثمينة (LBMA) محدود حالياً، مما أدى إلى ارتفاع الفارق بين أسعار الفضة الفورية في لندن والعقود الآجلة للفضة في نيويورك، وأثار عمليات شراء محمومة وضغط على المراكز المدينة.
- تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF): في النصف الأول من هذا العام، بلغ صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للفضة 95 مليون أوقية، وهو ما يتجاوز إجمالي عام 2024 بأكمله، ورفع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للفضة العالمية إلى مستوى قياسي بلغ 1.13 مليار أوقية الشهر الماضي.
- نقص في الطلب الصناعي: هناك نقص كبير في الطلب الصناعي على الفضة. يتجاوز نقص الفضة هذا العام 4000 طن، وهو العام الخامس على التوالي الذي يتجاوز فيه الطلب العرض.
من منظور الاقتصاد الكلي، أشار تشونغ جون شوان، باحث المعادن الثمينة في مركز الأبحاث في شركة ووكينغ فيوتشرز، إلى أنه بالنظر إلى سيناريوهات الارتفاع الكبير في أسعار الفضة تاريخياً، غالباً ما يكون أداء أسعار الفضة العالمية قوياً في ظل توقعات السوق بتخفيف هامشي للسياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
وبحسب ما ورد، صرح موسليم، عضو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لعام 2025 ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، الأسبوع الماضي بأن الوضع الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة جيد، وسوق العمل قريب من حالة التوظيف الكامل، وقد لا يظهر التأثير الكامل للتعريفات الجمركية على التضخم حتى نهاية هذا العام أو بداية العام المقبل، وسيؤدي انخفاض قيمة الدولار إلى زيادة التضخم. وفي الوقت نفسه، يواصل والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي والمرشح المحتمل لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، دعم خفض أسعار الفائدة في يوليو. يعتقد والر أن التضخم الحالي في الولايات المتحدة قد انخفض بشكل ملحوظ، ولا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على مثل هذا الموقف النقدي المتشدد.
ويرى تشونغ جون شوان أن وجهات النظر المتباينة لأعضاء لجنة السوق المفتوحة تعكس تدخل إدارة ترامب في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وقد حث ترامب مراراً وتكراراً رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول على خفض أسعار الفائدة على الفور، وأعرب عن أمله في استقالته. وفي ظل التأثير على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، تتوقع السوق أن يزيد الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام، مما يدفع أسعار الفضة إلى الارتفاع.
كيف ننظر إلى التغيرات في نسبة الذهب إلى الفضة؟
يعتقد تشونغ جون شوان أن هذا التغيير في نسبة الذهب إلى الفضة يعكس توقعات التعاون المتبادل بين السياسة المالية والنقدية الأمريكية. على المدى المتوسط، ترتبط أسعار الذهب [آخر المقالات في الموقع] بشكل إيجابي بمستوى العجز المالي الأمريكي، في حين تستفيد الفضة من توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في النصف الأول من هذا العام، ركزت إدارة ترامب على تعزيز قانون “كبير وجميل”، مما أدى إلى توقعات “توسع مالي” دفعت أسعار الذهب العالمية إلى تجاوز مستويات قياسية. في ظل الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كانت الزيادة في أسعار الفضة أضعف بشكل ملحوظ من الذهب، ووصلت نسبة الذهب إلى الفضة إلى مستوى مرتفع بلغ 107.3 في أبريل. منذ يونيو، تعرضت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للتدخل، وبدأت أسعار الفضة في استعادة قوتها.
من منظور أعمق، إذا لم يكن لسياسة ترامب “المالية التوسعية” تعاون من سياسة “النقد التوسعي” للاحتياطي الفيدرالي، فإن السندات الأمريكية الجديدة الصادرة ستواجه ضغوط فائدة كبيرة، مما سيزيد من توسيع العجز المالي الأمريكي ويؤثر على الائتمان الدولاري. لذلك، بعد تمرير قانون ترامب “الكبير والجميل” “المالية التوسعية”، فإن تحول السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير أمر مؤكد، وهو المحرك الأساسي للانخفاض الأخير في نسبة الذهب إلى الفضة من مستويات عالية.
الطلب على الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية يفتقر إلى النمو
قال وو تسي جي إن استخدام الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية هو نقطة النمو الرئيسية الحالية في الطلب الصناعي على الفضة. بشكل عام، تجاوز استخدام الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية مرحلة النمو المرتفع ودخل مرحلة المخزون المرتفع، وتوقعات الاستهلاك في النصف الثاني من العام ضعيفة أيضاً.
ووفقاً لـ تشونغ جون شوان، كان أداء الطلب على الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية جيداً في النصف الأول من هذا العام، حيث بلغ الإنتاج التراكمي للخلايا الكهروضوئية على الصعيد الوطني من يناير إلى مايو 304.9 جيجاوات، بزيادة قدرها 28.24% على أساس سنوي. ومع ذلك، مع ارتفاع حالة عدم اليقين في التجارة العالمية، سيواجه إنتاج وتصدير الخلايا الكهروضوئية ضغوطاً معينة في النصف الثاني من العام، وسيتحول الطلب على الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية بشكل هامشي إلى الضعف. تتوقع جمعية الفضة العالمية أن يبلغ إجمالي استخدام الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية 6086 طناً في عام 2025، بانخفاض طفيف عن 6147 طناً في عام 2024.
كما يعتقد وو تسي جي أن إمكانات نمو الطلب الصناعي على الفضة ليست قوية. أولاً، مع انتهاء حمى تركيب الطاقة الشمسية الكهروضوئية في النصف الأول من العام، تم استنفاد استهلاك الطاقة الشمسية الكهروضوئية لهذا العام، وهو ما لا يفضي إلى نمو استخدام الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية. ثانياً، تجاوزت صناعة الطاقة الشمسية الكهروضوئية بأكملها مرحلة النمو السريع، وسيكون من الصعب رؤية الزيادة الهائلة في استخدام الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية في العامين الماضيين مرة أخرى. أخيراً، تسعى صناعة الطاقة الشمسية الكهروضوئية حالياً إلى تعزيز تقنية “تقليل الفضة”، وقد يعوض الانخفاض في استهلاك معجون الفضة الكهروضوئية لكل وحدة الزيادة في استهلاك رقائق الخلايا الكهروضوئية.
هل لا يزال هناك مجال لارتفاع أسعار الفضة؟
بالنظر إلى النصف الثاني من العام، يعتقد وو تسي جي أن أسعار الفضة لديها القدرة على الاستمرار في الارتفاع.
وقال وو تسي جي: “لا تزال نسبة الذهب إلى الفضة مرتفعة، والدافع العام لارتفاع أسعار الذهب ضعيف نسبياً، لذلك فإن قوة الارتفاع التصحيحي من جانب التداول ستدفع أسعار الفضة إلى الارتفاع. سيطلق الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام، وسيؤدي التيسير الإضافي للسيولة وتوقعات النمو الاقتصادي الأمريكي إلى ارتفاع أسعار الفضة. يجب إيلاء اهتمام وثيق للتغيرات في مخزونات الفضة وظروف الطلب الصناعي.”
أشار تشونغ جون شوان إلى أن بيانات وزارة الخزانة الأمريكية تظهر أن متوسط سعر الفائدة المدفوع على السندات الأمريكية حالياً هو 3.304%، واعتباراً من يونيو، بلغ صافي مدفوعات الفائدة التراكمية للولايات المتحدة للسنة المالية 2025 749 مليار دولار أمريكي، لتصبح ثاني أكبر بند إنفاق مالي بعد الضمان الاجتماعي. في هذا السياق، سيواصل ترامب وفريقه ممارسة الضغط على باول، وسيستمر السوق في رفع توقعات تحول السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير، مما سيدفع أسعار الفضة إلى الاستمرار في الأداء القوي.
اقرأ أيضاً:
* ضغوط على أسعار الذهب بفعل جني الأرباح وتحسن شهية المخاطرة
* أسعار الذهب تعود إلى ما دون 3400 دولار رغم التوترات في الشرق الأوسط
* تسارع صعود البيتكوين مقابل الذهب مع انحسار التوترات التجارية الأمريكية-الصينية